Branchen-Atlas: Bewertung des Zahlungsausfallrisikos in weltweiten Branchen

12.09.2023 - Zusammenfassung

• Das makroökonomische Umfeld bleibt schwierig: Das globale BIP-Wachstum wird sich voraussichtlich auf +2,5 % im Jahr 2023 verlangsamen und damit genauso niedrig ausfallen wie im Jahr 2019. Die fortgeschrittenen Volkswirtschaften werden wahrscheinlich eine vollständige Rezession vermeiden, aber in den Jahren 2023 und 2024 ein geringes Wachstum verzeichnen. Nach der Pandemie haben sich die Verbraucher vom Kauf von Waren auf den Kauf von Dienstleistungen verlagert, was den globalen Handel und alle damit verbundenen Branchen belastet. Die US-Wirtschaft bleibt trotz eines schwierigen monetären Umfelds robust, während die Eurozone mit minimalem Wachstum und hartnäckigen Inflationsproblemen zu kämpfen hat. Da die Zentralbanken weiterhin entschlossen sind, die Inflation abzuschütteln, dürften die Zinssätze noch länger höher bleiben, was stark fremdfinanzierten Branchen schaden und letztlich auch die Investitionen dämpfen wird. Die Wachstumsaussichten Chinas haben sich aufgrund verschiedener Herausforderungen – von Problemen im Immobiliensektor bis hin zu geringem Verbrauchervertrauen – eingetrübt, und auch die Schwellenländer dürften ein geringeres Wachstum verzeichnen.

• Die Ertragssaison für das 2. Quartal zeigte einen Rückgang der weltweiten Erträge um -1,9 % im Jahresvergleich und damit den ersten Rückgang in allen Regionen seit 2020. In den USA sanken die Umsätze um -0,3 %, aber die S&P 500-Unternehmen verzeichneten ein Wachstum von +0,5 % im Jahresvergleich, das durch den Finanzsektor gestützt wurde. Nach einem starken ersten Quartal stehen die europäischen Unternehmen vor einem Umsatzrückgang von -6,0 %, was hauptsächlich auf den Energiesektor zurückzuführen ist (ohne Energie wird ein Anstieg von +0,6 % erwartet). Die weltweiten Erträge sanken im Jahresvergleich um -1,2 %, wobei es in den Bereichen Seeverkehr, Papier, Chemie sowie Metall und Bergbau zu erheblichen Rückgängen kam. Die bevorstehenden Auswirkungen steigender Zinssätze könnten zu Herabstufungen der Ratings führen und die Finanzierungskosten in die Höhe treiben. Obwohl die Unternehmen eine höhere Zinsdeckungskapazität als vor der Pandemie aufrechterhalten, ist die Quote rückläufig. Die Aussichten für das 3. Quartal scheinen düster zu sein, insbesondere für Europa, während sich die Lage in den USA leicht verbessert hat. Die europäischen Unternehmen sind weniger optimistisch, wobei die Branchen Werkstoffe, Technologie und zyklische Konsumgüter die größte Unsicherheit aufweisen.
  
• Vor diesem Hintergrund sehen wir eine ausgewogene Risikolandschaft aus Sicht der Branchen. Der Großteil unserer Brancheneinschätzungen ist entweder ein mittleres" oder ein empfindliches" Risiko (zusammen 85 % aller Einschätzungen) in allen Regionen. Allerdings gibt es eine gewisse Risikostreuung zwischen den Regionen, da Asien auf der sichereren Seite zu liegen scheint, während Lateinamerika auf der riskanteren Seite liegt. Was die Branchenn anbelangt, so werden Pharmazeutika sowie Software- und IT-Dienstleistungen insgesamt besser bewertet, während das Baugewerbe, Textilien und Metalle häufig als risikoreicher gelten.