Der große Balanceakt (Globaler Wirtschaftsausblick)

30. September 2024 – Ein stetiges (nicht herausragendes) globales Wachstum von +2,8 % bis 2026, was dem langfristigen Durchschnitt entspricht, ist zu erwarten. Die US-Wirtschaft verlangsamt sich, wird aber auch 2024 die Hauptstütze der Weltwirtschaft bleiben. In Europa nimmt die Dynamik allmählich zu, wobei Deutschland mit dem Ende der Rezession erst Ende 2024 die Ausnahme bleiben wird. In China verlangsamt sich die Inlandsnachfrage weiter, da die Lockerung der Politik die durch die anhaltende Immobilienkrise verursachten Probleme nur teilweise ausgleichen kann.

Die Rezessionsrisiken in den USA steigen, aber die Wirtschaft befindet sich immer noch in Reichweite einer sanften Landung. Starke Finanzen der privaten Haushalte und Unternehmen, ein steigender Trend bei den Investitionen im verarbeitenden Gewerbe und der Technologiesektor stützen diese Ansicht. Es wird jedoch erwartet, dass sich der Konsum in den USA im nächsten Jahr weiter verlangsamen wird, was mit der Verlangsamung des Einkommenswachstums einhergeht. In Europa zeigen die Frühindikatoren immer noch Rezessionsrisiken an, verbessern sich aber von einem niedrigen Niveau aus.

Es ist (wieder) Zeit für Sparmaßnahmen. Die bevorstehende Haushaltskonsolidierung wird der große Elefant im Raum sein, da sie das BIP-Wachstum bis 2027 sowohl in den USA als auch in Europa im Durchschnitt um etwa -0,3 Prozentpunkte bremsen wird. Steuererhöhungen, vor allem für Unternehmen, sind wahrscheinlicher als Ausgabenkürzungen. Darüber hinaus wird die quantitative Straffung (QT) mehr als 3 Prozentpunkte der Verschuldung/des BIP pro Jahr auf Investoren in Europa übertragen.

Die Inflation sollte im ersten Halbjahr 2025 das Ziel von 2 % erreichen, was einen starken (oder noch stärkeren) Lockerungszyklus in der Zukunft ermöglicht. Die Inflation hat im Sommer nach unten überrascht, und wir erwarten, dass die hartnäckige Dienstleistungsinflation aufgrund der sinkenden Löhne langsam nachlassen wird, während Energie und Waren die Inflation weiterhin nach unten ziehen werden. Die Ölpreise dürften 2025-26 unter 80 USD/bbl bleiben, wenn es nicht zu einer stärkeren Erholung der Nachfrage und keinem Angebotsschock kommt. Die allmähliche Lockerung der Geldpolitik durch die Zentralbanken sollte fortgesetzt werden, bis im nächsten Jahr die Endzinsen erreicht sind, wobei die Fed auf 3,5 %, die EZB auf 2,25 % und die BoE auf 3,0 % senken wird. Die Zentralbanken der Schwellenländer werden ihre Lockerungszyklen vorsichtig fortsetzen, da die Portfoliozuflüsse bei günstigeren Zinsdifferenzen wieder anziehen dürften.

Das Reallohnwachstum belebt die Kaufkraft der Verbraucher, aber in den Ländern der Eurozone häufen sich weiterhin überschüssige Ersparnisse, da das Vertrauen unterdurchschnittlich ist. Die Verbraucherausgaben haben Dienstleistungen gegenüber Waren begünstigt, aber das Verkaufsvolumen von Dienstleistungen hat sich angesichts der hohen Inflation verlangsamt. Einige langlebige Güter werden wahrscheinlich in den nächsten Quartalen ersetzt, insbesondere in Europa, was dem Ersatzzyklus entspricht. Das Nominallohnwachstum wird sich bis 2025 im Einklang mit der Abkühlung der Arbeitsmärkte normalisieren, sobald einige Unternehmen (hauptsächlich in den Bereichen Lebensmittel, Autos, Materialien sowie Maschinen und Geräte) den Arbeitskräfteüberschuss abbauen.