"Tag der Befreiung" – beispiellose Zollsalve stürzt die Welt in einen (vorübergehenden?) Handelskrieg

08. April 2025 – Zusammenfassung

Am 9. April wird der US-Importzollsatz mit 20,6 % den höchsten Stand seit den 1890er Jahren erreichen. Einige übten Vergeltung, andere verhandelten. Das Umfeld wird weiterhin instabil bleiben, was die Kosten der Unsicherheit erhöht. Der am 2. April angekündigte universelle Mindestzollsatz von 10 % und die Rekordzollsätze für 50 Länder übertrafen die Erwartungen der Analysten. Auf chinesische Waren wird nun ein Zoll von 59 % erhoben, während die Zölle für Vietnam, Thailand, Indonesien, Taiwan und Indien um 18,5 bis 40,4 Prozentpunkte steigen. In Großbritannien, Singapur, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Saudi-Arabien werden die Zölle dagegen nur leicht ansteigen (zwischen +3,4 und 5,6 Prozentpunkten).

Die EU sieht sich mit einer Zollerhöhung von +20 Prozentpunkten konfrontiert (der durchschnittliche Zollsatz steigt nach sektoralen Ausnahmen auf 13,3 %). Bilaterale Abkommen könnten diesen Wert bis zum vierten Quartal 2025 auf 11,8 % senken. China kündigte Zölle von +34 Prozentpunkten auf alle US-Importe an: Dies könnte zu einem jährlichen Exportverlust von 64 Milliarden US-Dollar führen. Eine Vergeltung der EU auf alle US-Importe mit Ausnahme von Flüssigerdgas könnte zu einem jährlichen Exportverlust von 26 Milliarden US-Dollar führen.

Israel, Vietnam, Indien und Thailand, um nur einige zu nennen, haben sich für eine Senkung der Zölle, den Abschluss eines Handelsabkommens oder eine Erhöhung der Importe entschieden. Wie in einem Nebel des Krieges ist unklar, wie die endgültige Zolllandschaft aussehen wird, aber die Kosten der Unsicherheit sind hoch, da die Zollarbitrage für die meisten Unternehmen nun vom Tisch ist – bis sich der Staub gelegt hat.

Tag der Befreiung: ein vorübergehender ausgewachsener Handelskrieg?
Am 2. April kündigte US-Präsident Donald Trump "gegenseitige" Zölle an, die die Erwartungen übertrafen, wobei auf aus China importierte Produkte eine Steuer von sage und schreibe 59 % erhoben werden soll. Die Ankündigungen zum Tag der Befreiung beinhalteten einen universellen Mindestzoll von 10 %, der am 5. April um 12:01 Uhr EDT in Kraft treten sollte. Präsident Trump beschloss außerdem, über 50 Ländern, mit denen die USA die größten Handelsdefizite aufweisen und die 98 % des US-Handelsdefizits für Waren ausmachen, einen individuellen höheren Zollsatz aufzuerlegen. Die EU wird mit zusätzlichen Zöllen in Höhe von 20 Prozentpunkten konfrontiert sein, wodurch sich der durchschnittliche US-Zoll auf EU-Importwaren auf 13,3 % erhöht, wobei sektorale Ausnahmen (z. B. Halbleiter, Pharmazeutika, Kupfer, Mineralien) berücksichtigt werden. Die fünf Länder mit den höchsten Zollerhöhungen sind Vietnam (+40,4 Prozentpunkte auf 44,5 %), Thailand (+29,4 Prozentpunkte auf 30,2 %), Indonesien (+28,1 Prozentpunkte auf 33,3 %), Taiwan (+26,4 Prozentpunkte auf 28,3 %) und China (+26,3 Prozentpunkte auf 59,3 %). Am wenigsten betroffen sind Ecuador (+5,6 pp. auf 6,2 %), Großbritannien (+5,6 pp. auf 9,3 %), Singapur (+4,9 pp. auf 5,4 %), die VAE (+4,9 pp. auf 7,2 %) und Saudi-Arabien (+3,4 pp. auf 4 %). All diese Zollerhöhungen werden den globalen Importzollsatz der USA auf 20,6 % anheben. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass sie bis zum 4. Quartal 2025 auf 11,8 % sinken könnte, wobei bilaterale Abkommen berücksichtigt werden, die die Zollerhöhungen vom Tag der Befreiung teilweise rückgängig machen würden, während die Sektoren bestimmter Länder mit Zollerhöhungen belegt würden, die am Tag der Befreiung ausgeschlossen worden waren (z. B. Pharmazeutika in China und Indien usw.).

Durch diese Maßnahmen wird der effektive importgewichtete Zollsatz auf 20,6 % steigen, ein Niveau, das zuletzt in den 1890er Jahren erreicht wurde (gegenüber 9 % zuvor), und könnte den Welthandel in eine Rezession stürzen. Die globalen Exportverluste werden 2025 voraussichtlich 440 Mrd. USD und 2026 354 Mrd. USD erreichen. Es wird eine volumenmäßige Rezession im globalen Warenhandel erwartet (-0,5 % im Jahr 2025), während der gesamte Handel mit Waren und Dienstleistungen im Jahr 2025 volumenmäßig um +1 % (+1,4 Prozentpunkte) und im Jahr 2026 um +1,3 % (+1,1 Prozentpunkte) steigen dürfte, was einem Rückgang gegenüber den erwarteten knapp +3 % im vierten Quartal 2024 entspricht.

Als wichtigster Lieferant der USA muss China 2025 mit Exportverlusten in Höhe von 164 Milliarden US-Dollar rechnen, was 0,8 % des gesamten BIP entspricht. Die höchsten Verluste werden im Computer- und Telekommunikationssektor (25 Milliarden US-Dollar) erwartet, gefolgt von Maschinen und Anlagen (22,6 Milliarden US-Dollar) und Haushaltsgeräten (20,1 Milliarden US-Dollar). Weitere gefährdete Sektoren sind Textilien, Bekleidung und Schuhe (15,6 Mrd. USD), Elektronik (10,8 Mrd. USD) sowie Chemikalien, Kunststoffe und Gummi (9,8 Mrd. USD).

Die EU steht mit erwarteten Exportverlusten in Höhe von 62 Mrd. USD an nächster Stelle, und innerhalb des regionalen Blocks ist Deutschland mit potenziellen Exportverlusten in Höhe von 17 Mrd. USD am stärksten gefährdet. Es überrascht nicht, dass sich die Exportverluste auf Maschinen und Anlagen (3,1 Mrd. USD) und Automobilhersteller (2,6 Mrd. USD) konzentrieren würden. Vietnam ist nach China das am stärksten gefährdete Land. In Vietnam werden die größten Verluste in den Sektoren Textilien, Bekleidung und Schuhe (6,5 Mrd. USD) zu verzeichnen sein, dicht gefolgt von Computern und Telekommunikation (5,7 Mrd. USD) und Maschinen und Anlagen (3,8 Mrd. USD). Taiwan, Südkorea und Japan folgen mit potenziellen maximalen Exportverlusten von jeweils 22 Milliarden US-Dollar. Für Taiwan macht allein der Sektor Computer und Telekommunikation potenzielle Verluste in Höhe von 5,8 Milliarden US-Dollar aus, während der Sektor Elektronik (ohne Halbfertigprodukte) 2,5 Milliarden US-Dollar und der Sektor Maschinen und Geräte 2 Milliarden US-Dollar ausmachen. Die größten Exportverluste Südkoreas sind vor allem bei den Automobilherstellern (5,8 Mrd. USD), Maschinen und Anlagen (2,8 Mrd. USD) und Elektronik (1,6 Mrd. USD) zu verzeichnen. Die Exportverluste Japans werden vor allem bei den Automobilherstellern (6,9 Mrd. USD), Maschinen und Anlagen (5,1 Mrd. USD) und Automobilzulieferern (1,2 Mrd. USD) zu spüren sein. Insgesamt gehen wir davon aus, dass neue Handelszentren entstehen dürften, insbesondere in Lateinamerika und im Nahen Osten. Südostasien wird langfristig attraktiv bleiben, wenn es den Ländern gelingt, Abkommen mit den USA zu schließen und ihre Währungen abzuwerten, um einen Teil der Zollerhöhungen auszugleichen. Wir gehen davon aus, dass bis zum Jahresende einige bilaterale Abkommen unterzeichnet werden, wodurch der durchschnittliche US-Einfuhrzoll im vierten Quartal 2025 auf 11,8 % sinken würde, was jedoch immer noch der höchste Stand seit den 1940er Jahren wäre.

Bislang hat Europa noch keine zusätzlichen Vergeltungsmaßnahmen zu den am 11. März veröffentlichten angekündigt. Allerdings würde eine gegenseitige Vergeltung der EU auf alle US-Importe mit Ausnahme von Flüssigerdgas zu geschätzten Exportverlusten in Höhe von 26 Milliarden US-Dollar für die USA führen. Der Pharmasektor ist mit Exporten in Höhe von 61,4 Milliarden US-Dollar und einem potenziellen maximalen Exportverlust von 7,54 Milliarden US-Dollar der am stärksten gefährdete Sektor in den USA. Der Maschinen- und Anlagenbau mit Exporten im Wert von 27,1 Milliarden US-Dollar ist für einen potenziellen Exportverlust von 3,3 Milliarden US-Dollar positioniert. Mit Exporten im Wert von insgesamt 16 Mrd. USD und einem potenziellen maximalen Exportverlust von 1,96 Mrd. USD wäre der Sektor Chemie, Kunststoffe und Gummi am drittstärksten von den EU-Vergeltungsmaßnahmen betroffen.

Stattdessen hat China mit Wirkung zum 10. April zusätzliche Zölle von +34 Prozentpunkten auf alle US-Importe angekündigt. Diese Abgaben würden zu jährlichen Exportverlusten in Höhe von 64 Mrd. USD führen, wodurch die US-Importe jährlich um -0,2 Prozentpunkte sinken würden. Die Auswirkungen werden voraussichtlich für den US-Agrarsektor, insbesondere für Sojabohnen-, Weizen- und Maisexporteure, sowie für die US-amerikanische Pharma- und Energieindustrie am größten sein. Wir schätzen, dass der Agrarnahrungsmittelsektor mit Exportverlusten in Höhe von etwa 22,3 Mrd. USD und die Öl- und Gasindustrie mit Verlusten von bis zu 19,3 Mrd. USD rechnen müssen, während die Pharma- und Maschinen- und Ausrüstungsindustrie Verluste in Höhe von 15,6 Mrd. USD bzw. 14,1 Mrd. USD erleiden könnten. Zusätzlich zu den Zollerhöhungen kündigte das chinesische Handelsministerium auch Vergeltungsmaßnahmen in Form von nichttarifären Maßnahmen an, darunter ein Exportverbot für sieben Seltenerdmineralien, die in High-Tech-Produkten verwendet werden. Zu den Vergeltungsmaßnahmen gehört auch, dass elf US-Firmen, darunter mehrere Drohnenhersteller, auf die Liste der "unzuverlässigen Unternehmen" gesetzt wurden, wodurch ihnen die Geschäftstätigkeit in China untersagt wird. Schließlich kündigte das Ministerium auch neue Untersuchungen in den USA in Bezug auf medizinische Bildgebungsgeräte an.