Handelspolitik
Es wird erwartet, dass Präsident Trump die US-Importzölle bereits im zweiten Quartal 2025 durch eine Durchführungsverordnung erhöht, wobei die Zölle zunächst auf 25 % für chinesische Importe und auf 5 % für Importe aus dem Rest der Welt, mit Ausnahme von Kanada, Mexiko und kritischen Gütern, angehoben werden. Wir schätzen, dass globale Exporte im Wert von 135 Mrd. USD gefährdet wären, was 4 % der prognostizierten globalen Exportgewinne für 2025-26 entspricht. In einem schwerwiegenden Szenario, in dem die USA die Zölle auf chinesische Waren insgesamt auf 60 % und auf Waren aus dem Rest der Welt auf 10 % erhöhen, wären die Auswirkungen deutlich höher, und die gefährdeten Gesamtexporte würden auf 510 Mrd. USD steigen. Die potenziellen Kosten für das globale BIP-Wachstum könnten im Laufe eines Jahres auf eine Verringerung von -0,8 Prozentpunkten ansteigen, was bedeutet, dass fast ein Drittel des globalen Wachstums verloren gehen würde.
Kapitalmarkt
Die Märkte reagierten schnell, der US-Dollar wertete gegenüber dem Euro um etwa 1,5 % auf und legte gegenüber anderen wichtigen Währungen wie dem japanischen Yen und dem chinesischen Yuan zu. Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen ebenfalls deutlich an, was auf höhere Inflationserwartungen zurückzuführen ist, während die Renditen deutscher Anleihen fielen, was eine transatlantische Divergenz verdeutlicht. Die globalen Aktienmärkte eröffneten im Plus, schlossen jedoch außerhalb der USA im Minus. Dennoch war die Reaktion des Gesamtmarktes verhaltener als 2016, da ein Großteil des "Trump-Handels" bereits eingepreist war. Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir, dass die langfristigen US-Zinssätze hoch bleiben werden, beeinflusst durch steigende Inflationserwartungen, weniger geldpolitische Lockerungen und anhaltende Haushaltsdefizite. Die deutschen Renditen dürften aufgrund der zurückhaltenden Haltung der EZB und des begrenzten Angebots an Anleihen aufgrund der deutschen Schuldenbremse niedrig bleiben. Wir erwarten für 2024 einen leichten Aufschwung für risikoreiche US-Vermögenswerte, da die Dynamik etwas an Fahrt gewinnt, gefolgt von einer strukturellen Überperformance auf mittlere Sicht aufgrund von Reshoring und steuerlich vorteilhaften Bedingungen. Trotz einer leichten Aufwärtskorrektur unserer Prognose für die Gesamtrendite zum Jahresende rechnen wir mit einer anhaltenden Volatilität in der Zukunft.
